Cổ phiếu REE: Sự chững lại nhất thời?

Là một trong những cổ phiếu lớn, mang tính dẫn dắt thị trường nhưng hiện nay lợi tức của REE không được như kỳ vọng của nhiều nhà đầu tư.

Đọc E-paper

Công ty CP Cơ điện lạnh (REE) vừa công bố tài liệu họp ĐHCĐ và báo cáo thường niên năm 2015. Trong đó, Công ty đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu và LNST (dành cho cổ đông công ty mẹ) lần lượt là 11,0% và 22,8% so với năm 2015.

Bên cạnh tờ trình về mức chi trả cổ tức bằng tiền và cổ phiếu (quý II/2016) tổng cộng là 25% cho năm 2015, REE cũng đề xuất mức chi trả cổ tức cho năm 2016 không dưới 12%.

Có thể nói, năm 2015 là một “nốt trầm” trong hoạt động kinh doanh của REE khi Công ty ghi nhận doanh thu gần như tương đương với năm 2014 ở mức 2.644 tỷ đồng (tăng 0,5% so với cùng kỳ) nhưng LNST giảm đến 20% so với năm trước đó.

Doanh thu các mảng kinh doanh cốt lõi như M&E, Reetech và cho thuê văn phòng hầu như cũng chỉ ổn định trong khi lợi nhuận từ nhóm công ty liên doanh, liên kết sụt giảm mạnh.

Trong đó, lợi nhuận từ PPC, công ty liên kết lớn nhất của REE, giảm hơn một nửa. Năm 2015, doanh thu tài chính của PPC cũng giảm sâu do không có khoản lãi bán hàng trả chậm như trong 2014.

Khoản lỗ tỷ giá 280 tỷ đồng do đánh giá lại khoản vay JPY cũng là vấn đề lớn đối với REE. Tương tự, khoản trích lập dự phòng 322 tỷ đồng cho phần vốn đầu tư vào Nhiệt điện Quảng Ninh (PPC giữ 16%) và lợi nhuận từ các nhà máy điện liên kết giảm.

Tất cả những yếu tố trên góp phần làm cho REE bị trì trệ và không còn là cổ phiếu mang lại lợi ích cho nhà đầu tư. Dù vậy, năm 2016, hoạt động kinh doanh chính của PPC được dự báo vẫn ổn định do nhu cầu điện huy động ở mức cao trong khi nguồn cung từ các nhà máy thủy điện có thể giảm mạnh do El Nino.

Đồng thời, đồng JPY cũng được dự báo không giảm hoặc chỉ tăng nhẹ so với USD trong khi VND có thể giảm khoảng 5% so với đô la Mỹ (năm 2015 VND mất giá 5,7% so với JPY).

Trong kịch bản xấu nhất là đồng yen sẽ tăng giá 10% so với VND, PPC có thể ghi nhận lỗ khoảng 400 tỷ đồng năm 2016 nhưng do không còn phải trích lập cho Nhiệt điện Quảng Ninh nên LNST của PPC có thể tăng 45% so với 2015.

Ngược lại, tình hình thủy văn năm 2016 sẽ diễn biến bất lợi cho các doanh nghiệp thủy điện trong hệ thống của REE như TBC, TMP, Thủy điện Sông Ba Hạ, Thủy điện Srok Phu Mieng.

Trong đó, Thủy điện Sông Ba Hạ nằm ở miền Trung và TMP ở miền Nam nên chịu ảnh hưởng nặng nhất từ El Nino. Riêng với TBC, vị trí ở thượng nguồn giúp việc điều tiết nước để phát điện tương đối thuận lợi.

Năm 2016, TBC đặt kế hoạch sản lượng sản xuất và sản lượng thương phẩm đều cao hơn so với 2015 trong khi kế hoạch LNST 2016 là 105 tỷ đồng, chỉ giảm 9% so với thực hiện 2015. Như vậy, tăng trưởng lợi nhuận từ PPC sẽ giúp bù đắp phần lớn sự sụt giảm từ các nhà máy thủy điện liên kết nhỏ.

Cũng trong năm 2015, REE đã khởi công dự án REE Central Tower số 11 Đoàn Văn Bơ, Q.4, TP.HCM. Với tổng vốn đầu tư khoảng 1.000 tỷ đồng, REE Central Tower có tổng diện tích đất gần 5.000m², diện tích sàn xây dựng khoảng 67.700m² (cho thuê được khoảng 34.000m²).

Giới chuyên môn ước tính REE Central Tower có thể mất khoảng 1 năm lấp đầy toàn bộ. Khi đưa vào khai thác, dự kiến cuối năm 2017 hoặc đầu 2018, REE Central Tower sẽ giúp tăng diện tích văn phòng có thể cho thuê lên 35%.

Bên cạnh đó, Công ty cũng đặt mục tiêu trong 5 năm tới sẽ tăng diện tích sàn văn phòng cho thuê thêm 100.000m². Song song với việc xây dựng số 11 REE Central Tower, trước mắt REE dự kiến sẽ mở rộng diện tích sàn văn phòng ở E-Town Cộng Hòa thêm 30.000 - 50.000m².

Với tiềm năng của phân khúc văn phòng cho thuê tại TP.HCM, giá định hướng mở rộng mảng kinh doanh này là một hướng đi có thể đem lại dòng tiền và lợi nhuận ổn định cho REE về dài hạn.

Quả vậy, là một doanh nghiệp có hiệu quả kinh doanh cao, năng lực tài chính mạnh, vị thế trong ngành lớn và quản trị doanh nghiệp tốt, cổ phiếu REE vẫn luôn thu hút sự chú ý của nhà đầu tư (NĐT) nước ngoài.

Trong tháng 3, REE đã được Ủy ban Chứng khoáng Nhà nước chấp thuận để nâng trần sở hữu NĐT nước ngoài từ 43,7% lên 49%. Năm 2012, REE đã “chốt” room ngoại để phục vụ chuyển đổi trái phiếu của Platinum Victory., Ltd.

Tuy nhiên, sau khi số trái phiếu nói trên đã được chuyển đổi và mua lại toàn bộ, room cho khối cho NĐT nước ngoài hiện chỉ còn khoảng 0,2%. 

Nói về việc nới room, đây sẽ tiếp tục là thông tin được NĐT chờ đợi có thể ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu REE trong năm 2016.

REE hiện đang giao dịch ở mức P/E forward năm 2016 chỉ khoảng 7,1 lần, mức khá thấp so với bình quân của nhóm VN30 là 14,7 lần và của VN-Index là 13 lần.

Với kết quả kinh doanh ổn định, tiềm năng tăng trưởng dài hạn tích cực, tỷ lệ cổ tức hợp lý và chi trả đều đặn, REE vẫn là cổ phiếu thích hợp để tích lũy cho mục tiêu đầu tư lâu dài.

>TPP có giúp cổ phiếu ngành dược, thủy sản hấp dẫn hơn?

>Cổ phiếu ngành bán lẻ điện tử: Kỳ vọng tăng trưởng

>Cổ phiếu ngành bao bì: Trên đà tăng trưởng