VN-Index lập đỉnh nhưng dòng tiền vẫn phân hóa mạnh

Trong phiên sáng 15/5, VN-Index tiếp tục giữ vững mốc 1.920 điểm nhờ lực kéo từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Theo đánh giá từ các công ty chứng khoán, thị trường được hỗ trợ bởi kỳ vọng vào sự ổn định của bộ máy điều hành Chính phủ nhiệm kỳ 2026 - 2031 cùng thông tin FTSE Russell xác nhận nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp từ tháng 9/2026.

Tuy nhiên, theo phân tích của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), mức tăng của thị trường hiện phụ thuộc lớn vào nhóm cổ phiếu trụ, đặc biệt là nhóm “họ Vin” gồm VIC, VHM và VRE.

Trong quý I/2026, nhóm cổ phiếu này ghi nhận mức tăng trung bình khoảng 39%, trở thành động lực chính giúp VN-Index duy trì vùng đỉnh. Nếu loại bỏ tác động từ nhóm cổ phiếu này, chỉ số chung thực tế gần như đi ngang, thậm chí có thời điểm suy giảm nhẹ.

Trong khi HoSE duy trì sắc xanh, các chỉ số đại diện cho nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ lại ghi nhận diễn biến kém tích cực. HNX-Index và UpCOM-Index lần lượt giảm 2,14% và 1,70%, cho thấy dòng tiền chưa lan tỏa đồng đều trên toàn thị trường.

Sự phân hóa cũng thể hiện rõ ở diễn biến các nhóm ngành. Trong khi bất động sản vốn hóa lớn đóng vai trò nâng đỡ thị trường, nhiều doanh nghiệp sản xuất và dịch vụ lại đang chịu áp lực từ chi phí đầu vào tăng cao.

Dữ liệu từ TPS cho thấy áp lực lạm phát tiếp tục ảnh hưởng tới biên lợi nhuận của doanh nghiệp, khiến dòng tiền rút khỏi các nhóm ngành nhạy cảm như tiện ích và công nghệ phần mềm để tập trung vào các cổ phiếu được xem là an toàn hơn.

Theo các chuyên gia, đây là nguyên nhân tạo ra nghịch lý “xanh vỏ đỏ lòng” trên thị trường hiện nay: chỉ số tăng mạnh nhưng nhiều cổ phiếu trong danh mục của nhà đầu tư cá nhân vẫn tiếp tục giảm giá.

Không ít nhà đầu tư mua cổ phiếu hoặc chứng chỉ quỹ từ vùng đỉnh 1 - 2 năm trước hiện vẫn ghi nhận mức lỗ từ 30 - 50%, dù VN-Index liên tục lập đỉnh mới.

Báo cáo chiến lược tháng 5/2026 của Chứng khoán Phú Hưng (PHS) cho rằng tâm lý “Sell in May” tiếp tục tạo áp lực lên dòng tiền cá nhân, đặc biệt ở các nhóm bất động sản dân cư và xây dựng - những lĩnh vực vẫn chưa hoàn toàn vượt qua khó khăn liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp và pháp lý dự án.

Thanh khoản trên sàn HoSE vì vậy có nhiều phiên sụt giảm mạnh, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư.

Nghịch lý này cũng xuất hiện ở nhóm quỹ đầu tư. Theo VDSC, nhiều quỹ mở hiện nắm giữ tỷ trọng lớn ở các nhóm ngân hàng, bán lẻ và sản xuất nhằm đa dạng hóa danh mục. Tuy nhiên, khi nhóm ngân hàng giảm khoảng 10% còn doanh nghiệp sản xuất chịu áp lực từ chi phí logistics tăng cao, giá trị tài sản ròng (NAV) của các quỹ cũng bị ảnh hưởng đáng kể.

Các công ty chứng khoán cho rằng thị trường năm 2026 sẽ tiếp tục phân hóa mạnh và cơ hội sẽ tập trung vào những nhóm ngành có triển vọng tăng trưởng rõ ràng.

VNDIRECT khuyến nghị nhà đầu tư nên tái cơ cấu danh mục, ưu tiên các nhóm hưởng lợi từ đầu tư công, FDI và xu hướng tăng trưởng dài hạn thay vì tiếp tục nắm giữ các cổ phiếu thiếu động lực phục hồi.

Trong khi đó, TPS đánh giá dòng tiền thời gian tới sẽ tập trung vào các doanh nghiệp có khả năng thích ứng tốt với áp lực lạm phát và sở hữu triển vọng tăng trưởng bền vững từ xu hướng chuyển dịch kinh tế mới.