Niềm tin và biến động của TTCK Việt Nam

Ngày 25/12/2012, Công ty Cổ phần Báo cáo đánh giá Việt Nam (VietNam Report) công bố báo cáo nghiên cứu thường kỳ Policy Debate số 07, với chủ đề "Niềm tin thị trường và biến động thị trường chứng khoán Việt Nam". Nghiên cứu được tiến hành trong khuôn khổ các hoạt động nghiên cứu chuẩn bị cho việc công bố VNR500 (Top 500 doanh nghiệp lớn nhất Việt Nam) dự kiến diễn ra vào ngày 18/1/2013 tới đây.

Nghiên cứu được tiến hành dựa trên việc phân tích lượng hóa nội dung truyền thông (Media Content Analysis) nhằm đánh giá hình ảnh, uy tín của các doanh nghiệp và lòng tin của thị trường và nhà đầu tư thể hiện trên truyền thông, được Tập đoàn Media Tenor International (Thụy Sỹ) hiện thực hóa và áp dụng.

Phân tích của Media Tenor đã cho thấy chỉ số niềm tin thị trường (thể hiện qua số lượng tin tiêu cực về thị trường chứng khoán) là một chỉ số dẫn báo và dự báo (leading indicator) tác động quan trọng đến hành vi của nhà đầu tư và diễn biến giá cổ phiếu trên thị trường Hoa Kỳ (NASDAQ và Dow Jones), thị trường Đức (DAX), thị trường Nam Phi và các thị trường Đông Âu.

Dựa trên phương pháp phân tích nội dung truyền thông này, VietNam Report đã tiến hành mã hóa (coding) và thiết lập cơ sở dữ liệu về nội dung các bản ghi trên truyền thông nhằm phân tích uy tín của 50 công ty có giá trị vốn hóa lớn nhất trên thị trường chứng khoán thông qua 24 tiêu chí cụ thể nhằm đánh giá sự ảnh hưởng và mức độ tích cực trong hiện diện của các công ty này trên truyền thông, cũng như đánh giá tổng quan niềm tin của giới truyền thông vào thị trường chứng khoán Việt Nam.

Gần 4000 bản ghi về doanh nghiệp xuất hiện trên truyền thông đã được mã hóa và nghiên cứu, mỗi bản ghi được phân chia thành các đơn vị mã hóa (coding units) theo luật 5 dòng (5 line rules) về các khía cạnh hoạt động của các ngân hàng từ sản phẩm, kết quả kinh doanh, thị trường ... tới các hoạt động, hình ảnh và uy tín lãnh đạo của các doanh nghiệp.

Những kết quả chính của nghiên cứu bao gồm:

Uy tín truyền thông dẫn dắt biến động chứng khoán

Các bài viết trên truyền thông phân tích về sức mạnh của công ty niêm yết có ảnh hưởng lớn tới niềm tin của công chúng. Niềm tin của một nhà đầu tư cá nhân thường không phải là ngẫu nhiên và có tương quan với các nhà đầu tư cá nhân khác do họ lắng nghe nhau cũng như cùng xem các báo và chương trình truyền hình tương tự.

Do đó, một tin tức về một thay đổi nhỏ trong thu nhập của một công ty hoặc một chỉ số kinh tế vĩ mô cơ bản có thể dẫn tới sự thay đổi về giá lớn hơn so với mức thay đổi lý thuyết. Ngoài ra, niềm tin còn có xu hướng tồn tại cho đến khi các nhà đầu tư có đầy đủ lý do để thay đổi niềm tin của họ.

Vietnam Report sử dụng kiểm định Granger (Granger causality test) để xác đinh mối quan hệ nhân quả giữa biến động hàng ngày của VNINDEX trong 9 tháng đầu năm 2012 với chỉ số về suy giảm niềm tin vào thị trường (hiệu số giữa tổng số tin tiêu cực và tin tích cực trên truyền thông) trong cùng giai đoạn này.

Kết quả kiểm định cho thấy có quan hệ nhân quả giữa chỉ số niềm tin của thị trường và biến động của giá cổ phiếu (thể hiện qua chỉ số VNIndex). Khi hiệu số giữa lượng tin tiêu cực và tin tích cực về các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán tăng lên, các nhà đầu tư sẽ có xu hướng tháo chạy khỏi thị trường thông qua giảm giá các cổ phiếu mà họ đang nắm giữ.

VNINDEX và niềm tin vào TTCK, 9 tháng đầu năm 2012

Bảng trên cho ta thấy mối quan hệ giữa hai chỉ số (được thể hiện qua đường màu xanh với đơn vị ở trục bên phải) của các doanh nghiệp chứng khoán và chỉ số VNindex trong 9 tháng đầu năm 2012.

Chỉ số này có quan hệ nghịch với chỉ số Vnindex. Sự gia tăng các tin xấu trên truyền thông của các doanh nghiệp niêm yết thường được đi kèm theo sự sụt giảm về chỉ số VNindex với độ trễ nhất định về thời gian.

Tin xấu trên truyền thông tác động với độ trễ 3 ngày tới chỉ số VNIndex

Kết quả kiểm định Granger test chỉ ra rằng, sự suy giảm trong niềm tin vào thị trường có ảnh hưởng tiêu cực tới chỉ số VNINDEX. Kết quả kiểm định cho thấy, về mặt thống kê, chỉ số VNINDEX bị ảnh hưởng bởi sự gia tăng trong hiệu số về tin tiêu cực và tin tích cực từ 3 ngày trước đó.
Ở chiều ngược lại, VNINDEX không có ảnh hưởng về mặt thống kê tới chỉ số về niềm tin vào thị trường. Kiểm định Granger 2 không chỉ ra được rằng VNINDEX có ảnh hưởng tới hiệu số tin tiêu cực và tin tích cực.

Xét ở cấp độ từng doanh nghiệp niêm yết, ta có thể thấy được mối tương quan tương tự giữa chỉ số niềm tin và chỉ số giá chứng khoán. Một trong những ví dụ điển hình là những thông tin không tốt về ban lãnh đạo của doanh nghiệp có ảnh hưởng tiêu cực tới giá cổ phiếu ngay lập tức.

Khi thông tin về CEO Trương Đình Anh của FPT nghỉ phép 2 tháng tràn lên mặt báo, giá cổ phiếu PFT đã bị sụt giảm đáng kể so với giai đoạn đi ngang trước đó. Mức giá cổ phiếu đã giảm tới 20%. Trong trường hợp này, các tin xấu đã xuất hiện khoảng 2 ngày trước khi giá cổ phiếu FPT thực sự sụt giảm.

Biến động của giá cổ phiếu FPT và Chỉ số niềm tin

Tương tự, thông tin vụ bắt ông Nguyễn Đức Kiên tới giá cổ phiếu ACB theo chiều hướng rất tiêu cực. Giá cổ phiếu ACB đã giảm mạnh từ mức hơn 25000 đồng xuống tới khoảng 15000 đồng một cổ phiếu, tương đương với mức giảm 40%.

Biến động của giá cổ phiếu ACB và Chỉ số niềm tin

Hai ví dụ trên chỉ rõ rằng với những doanh nghiệp có hệ thống quản trị tốt, thông tin minh bạch thì các chỉ số niềm tin trên truyền thông sẽ có ảnh hưởng tới biến động giá chứng khoán. Giá chứng khoán sẽ giảm xuống nếu như niềm tin truyền thông bị bào mòn bởi lượng tin xấu dồn dập về doanh nghiệp.

Tuy nhiên, trong một số trường hợp khác, giá chứng khoán đã có biến động mạnh trước khi lượng tin xấu dồn dập xuất hiện trên truyền thông, đây có thể là một dấu hiệu của các giao dịch nội gián.

Như vậy, biến động về niềm tin trên truyền thông (thể hiện bằng số lượng tin tiêu cực, hoặc hiệu số tin tiêu cực và tin tích cực) đi trước biến động về khối lượng giao dịch cổ phiếu và giá cổ phiếu, do vậy đây là một chỉ số dẫn báo tốt cho các nhà đầu tư khi dự báo về giá cổ phiếu trong tương lai.

Các doanh nghiệp có thể tác động phần nào đến niềm tin của các nhà đầu tư thông qua chiến lược và các hoạt động truyền thông nhằm giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về thực trạng và tương lai của doanh nghiệp, qua đó tác động đến sự biến động của thị trường chứng khoán cả về chỉ số giao dịch lẫn khối lượng giao dịch.

Bên cạnh các tin tức về chính sách cũng như qui định mới của nhà quản lý mà doanh nghiệp không thể kiểm soát được, các doanh nghiệp có thể cải thiện niềm tin của các nhà đầu tư thông qua các hoạt động quảng bá về hình ảnh của doanh nghiệp, về chiến lược kinh doanh và các sản phẩm mới của doanh nghiệp để có thể có đạt được các mục tiêu tài chính của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán.

P.V